فکت کوینز: تحلیل آنچین هفته سیزدهم بیت کوین سایت گلس نود (Glassnode) نشان می دهد بازار بیت کوین در هفته ای که گذشت روند صعودی را پشت سر گذاشته است. کوین هایی که عمر عرضه آنها بیش از یک سال بود به سمت رکوردهای جدیدی حرکت کردند. در تحلیل آنچین هفته سیزدهم بیت کوین، به بررسی مسیر بلندمدت بهبود روند می پردازیم و این موضوع را بررسی می کنیم که چرا پویایی عرضه نشانه ای از پایان بازار نزولی است.
بازار بیت کوین هفته قابل توجهی را پشت سر گذاشت و توانست از پائین ترین حد خود یعنی 40710 دلار به سطح جدیدی یعنی حدود 48000 دلار برسد. در این هفته و پس از ماه ها حرکت متوالی قیمت، اولین رالی پایدار بیت کوین به وقوع پیوست. در چند ماه گذشته، بازار بیت کوین را از زوایای مختلفی بررسی کردیم که نشان از بازار خرسی داشتند و احتمالا آغاز آن از ماه می سال 2021 شروع شده بود.
به هر حال، همانطور که بازار نشان می دهد پس از هر بازار نزولی، یک بازار صعودی شکل می گیرد. فرآیند شکل گیری کف بازار و تسلیم شدن سرمایه گذاران در بازارهای نزولی، معمولا فرایندی طولانی و طاقت فرسا است. اما به هر حال، بیت کوین هنوز به هیچ وجه از شرایط نزولی خارج نشده است. در تحلیل این هفته بیت کوین به بررسی بیشتر معیارهایی می پردازیم که نشان دهنده بهبود سازنده روند هستند.
مطلب مفید: ورود سرمایه سازمانی در حوزه کریپتو به بالاترین حد خود در سه ماه گذشته رسید
خلاصه ای از تحلیل آنچین هفته سیزدهم بیت کوین
کوین هایی که عمر عرضه آنها بیشتر از یک سال است، به سرعت به بالاترین سقف خود نزدیک می شوند زیرا کوین های انباشته شده در سه ماهه اول بازار صعودی 2021 ، همچنان در کیف پول سرمایه گذاران به صورت خرج نشده باقی مانده است.
این موضوع نشان می دهد که علی رغم بادهای مخالف و جریان های کلان ژئوپلتیک جهانی، سرمایه گذاران بیت کوین تمایل فراوانی به نگهداری سرمایه های خود دارند. مقایسه پویایی عرضه با چرخه های قبلی نشان می دهد که بیت کوین به خوبی وارد نیمه دوم بازار نزولی شده است. به هر حال مالکان کوین های بالغ تر به نسبت کمتری کوین های خود را خرج کرده اند. به نظر می رسد انباشت سنگینی که از 35 تا 42 هزار دلار صورت گرفته موجب کاهش فشار فروش شده است.
مطلب مفید: آیا زمان خرید بیت کوین رسیده است؟
ثبت اوج های جدید کوین هایی با عرضه قدیمی تر:
یکی از ابزارهای اساسی ارزیابی سرمایه گذاران در تحلیل های آنچین، طول عمر یا سن کوین است. طول عمر، دوره ای است که از زمان آخرین جابه جایی کوین شروع می شود. یعنی از زمان ایجاد خروجی خرج نشده تراکنش (UTXO) محاسبه می شود. از نظر آماری هر چه یک کوین مدت زمان بیشتری غیرفعال باقی بماند، احتمال غیر فعال ماندن و خرج نشدن آن نیز بیشتر می شود.
با توجه به نوسانات بیت کوین، سرمایه گذارانی که کوین هایشان را مدت زمان طولانی تری نگه می دارند، نوسانات قیمتی بیشتری را نیز تجربه می کنند. بنابراین، این دسته از سرمایه گذاران باتجربه تر هستند و تمایل بیشتری دارند که هودلر باقی بمانند.
با نزدیک شدن به سه ماهه اول سال 2022، شاهد هستیم نسبت کوین هایی که بیشتر از یک سال سن دارند افزایش قابل توجهی داشته و در طول هشت ماه گذشته عرضه در گردش این دسته از کوین ها، 9.4 درصد افزایش داشته است. در حقیقت، کوین هایی با عمر بیش از یک سال منعکس کننده حجم بیت کوین های انباشته شده در فاز سه ماهه اول بازار صعودی سال 2021 هستند.
بنابراین، مالکان این دسته از کوین ها از آن زمان تا به حال دو کاهش بیش از 50 درصدی و سه سقف تاریخی را پشت سر گذاشته اند. این پروسۀ بهبود، از نظر مقیاس و مدت زمان، کاملا مشابه با دوره بهبود 2018 تا 2019 است.
مطلب مفید: تحلیلگران: عبور از 48000 دلار کلید اصلی بیت کوین برای ثبت اوج جدید است + تحلیل تکنیکال BTC
در حالی که نمودار بالا حجم بیت کوین هایی با عمر بیش از یکسال را به عنوان نسبتی از عرضه در گردش نشان می دهد، تخمین «ثروت» دلاری که صرف این کوین ها شده نیز خالی از لطف نیست. این یک واقعیت که اکثر سرمایه گذاران برای چیدن پرتفو با توجه به ارزش فیات، مبنای هزینه و نسبت ارزش دلاری تصمیم می گیرند نیز موضوعی اثرگذار و قابل توجه است.
شاخص امواج هودل ارزش تحقق یافته (Realized Cap HODL) ابزار ایده الی برای این ارزیابی است. در نمودار زیر که کوین هایی با عمر بیش از یک سال مورد توجه قرار گرفته است، می توان موارد زیر را شاهد بود. سه ماهه دوم تا چهارم سال 2021، شباهت های زیادی به بازارهای نزولی گذشته دارد. در این دوره یعنی از می تا دسامبر 2021، مجموع ثروت موجود در کوین های یک ساله و بالاتر به سطح حداقلی چرخه رسیده است.
- مرحله اول فاز نزولی: مرحله نزولی زمانی شکل می گیرد که درصد پائینی از ثروت در اختیار سرمایه گذاران قدیمی و باتجربه تر باشد و درصد بالاتری از ثروت در اختیار سرمایه گذاران جدید و کم تجربه بازار قرار بگیرد.
- مرحله دوم بازار نزولی: در این مرحله این نابرابری ثروت به سرعت بهبود می یابد زیرا کوین های بیشتری عمرشان بیش از یک سال می شود. بنابراین، ثروت بیشتری با مبنای هزینه بالاتر صرف نگهداری کوین ها می شود.
بازار فعلی بیت کوین در حال بهبود و در فاز دوم است. با این حال، در چرخه های گذشته نیز می توان شاهد بود که ممکن است این پروسه ماه ها زمان ببرد تا یک کف قیمتی کامل شکل بگیرد و حرکت (مومنتوم) صعودی پایداری شروع شود.
معمولاً تحلیل گران آنچین به دلایل زیر، فراوانی کوین های قدیمی را نشانه ای از قدرت بازار می دانند:
- افزایش طول عمر کوین های عرضه شده، حاکی از آن است که علی رغم نوسانات قیمتی، سرمایه گذار به نگهداری و هولد بیت کوین تمایل دارد. این موضوع، خود نشان دهنده آن است که سرمایه گذار به بازار و ارزش آتی آن معتقد است.
- به دنبال انباشت تاریخی که توسط خریداران پول هوشمند تر ایجاد می شود، نقدینگی کوین های عرضه شده برای خریداران مارجین کاهش می یابد.
شاخص نسبت هودل تحقق یافته (RHODL Ratio) این رفتار را در یک نوسان ساز نشان می دهد. این شاخص نسبت امواج هودل ارزش تحقق یافته کوین هایی با عمر یک هفته و عمر بیش از یک سال را ارزیابی می کند. زمانی که حداکثر دارایی دلاری در دست سرمایه گذاران جدید یعنی کوین هایی با عمر یک هفته باشد، شاخص به اوج می رسد و زمانی که حداکثر ثروت در اختیار کوین های قدیمی و یک ساله باشد، شاخص RHODL به پائین ترین سطح می رسد.
شاهد آن هستیم که در حال حاضر یک روند نزولی کلان در حال شکل گیری است و این یعنی رشد کوین هایی که عمر بیش از یک سال دارند به کف شاخص نزدیک می شود. فعلا، شاخص RHODL نمایانگر تعادلی میان هودلرهای باتجربه و هودلرهای جدید است که با آخرین مراحل بازار نزولی و مراحل اولیه بازارهای نزولی منطبق است. البته توجه داشته باشید که شاخص RHODL فقط در سال 2021 در حالی که بازار صعودی بود، در یک روند نزولی شدید قرار داشت.
مطلب مفید: تحلیلگرهای مطرح بازار هدف 53000 دلاری را برای بیت کوین در نظر گرفته‌اند
شاخص ساز دیگری که به خوبی روانشناسی سرمایه گذار را در یک نمودار به تصویر می کشد شاخص ریسک ذخیره (Reserve Risk) است. زمانی که انباشت سرمایه گذار در مقیاس بالا صورت بگیرد و هودلینگ استراتژی ارجح سرمایه گذاران بازار باشد، شاخص Reserve Risk در سطوح پائین معامله می شود. برعکس، زمانی که سرمایه گذاران قدیمی و باتجربه از موقعیت خودشان خارج شوند، شاخص ریسک ذخیره به سمت بالا می رود.
شاخص Reserve Risk، به مدت 77 روز در سطوحی معامله شده است که از نظر تاریخی ارزش گذاری کمتری داشته است. اما به هر حال این مدت، بسیار کوتاهتر از دوره های چند ساله ای است که در سال های 2015 تا 2017 و 2018 تا 2020 مشاهده شده است. به هر حال، توجه داشته باشید که شاخص Reserve Risk نشان دهنده کاهش ارزش گذاری در بازارهای صعودی است زیرا معمولا هودلرها پس از ایجاد یک سقف تاریخی جدید، شروع به توزیع می کنند.
پشتیبانی کوتاه مدت و خرج کردن های بلندمدت
همانطور که در شاخص های بالا دیده می شود، انتقال از دوره نزولی به صعودی چندان مشهود نیست و معمولا زمان زیادی می برد. دلیل اصلی نیز این است که سرمایه گذارانی که قدرت بالایی در بازار دارند برای حفظ و به حداکثر رساندن کارایی سرمایه شان، نقدینگی را از بازار خارج می کنند. با نگاهی به شاخص گروه های سنی حجم خرج شده (Spent Volume Age Band) می بینیم که نسبت قابل توجهی از کوین هایی با عمر بیش از 6 ماه، در ماه مارس خرج شده اند. حدود 2 درصد از حجم تراکنش های آنچین مربوط به این دسته از کوین ها است که نسبتا قابل توجه هستند.
مطلب مفید: بیت کوین ۴۷۰۰۰ دلاری شد + تحلیل بیت کوین تاریخ ۸ فروردین ۱۴۰۱
شاخص Revived Supply کوین هایی با عمر بیش از یک سال نیز موید همین مطلب است. شاخص Revived Supply نشان می دهد بین 7 تا 10 هزار بیت کوین با سن یک سال و بالاتر، در 30 روز گذشته خرج شده اند. دو موضوع قابل برداشت است:
- جابه جایی کوین های قدیمی در طول دوره تثبیت قیمت، نشان دهنده درجه ای از عدم اطمینان سرمایه گذار است. به همین دلیل نیز عرضه اضافه یا سرباری ایجاد می شود که باید جذب شود.
- با وجود فشار فروش، قیمت های بازار به پایئن ترین سطح خود نرسیده و این یعنی تقاضای کافی برای جذب وجود داشته است.
مجددا به سراغ شاخص امواج هودل ارزش تحقق یافته می رویم و این بار گروه کوین های جوان تر که یک ماه و کمتر عمر دارند را بررسی می کنیم. همانطور که در این نمودار مشاهده می شود حدود 16.23 درصد ثروت دلاری ذخیره شده در بازار بیت کوین در گروه های سنی جوان تر نگهداری می شود. این گروه های جوان، زمانی شکل می گیرند که کوین های قدیمی تر خرج شوند و در دست خریداران جدید قرار گیرند.
در مراحل پایانی بازارهای نزولی، معمولا گروه های سنی جوان به مقادیر حداقلی می رسند. زیرا تعداد زیادی از سرمایه گذاران فضای بازار را ترک می کنند و در عوض پول های هوشمندانه، کوین ها را با قیمت ارزان تر جمع می کند. نسبت ارزش نگهداری شده در این گروه سنی، مشابه با دوره های «ناباوری و خروج نقدینگی» در سال های 2012، 2016 و 2019 تا 2020 است.
مطلب مفید: تحلیل 5 ارز دیجیتالی که معامله‌گران این هفته باید زیر نظر بگیرند (8 فروردین1401)
علاوه بر شاخص ها و مشاهداتی که در بالا اشاره شد، می توان شاخص توزیع قیمت تحقق یافته (Realized Price distribution) را برای مجموعه خروجی تراکنش های خرج نشده (UTXO) بررسی کرد. این نسخه، یک نسخه منتشر نشده از شاخص (Unspent Realized Price Distribution) است که به گروه هولدرهای بلند مدت و کوتاه مدت تقسیم می شود.
- دارندگان و هولدرهای بلند مدت، بخش زیادی از کوین های عرضه شده را در اختیار دارند که به قیمت های بالاتر از 45هزار دلار خریده اند. این دسته از کوین ها احتمالا چندین ماه است که با ضرر تحقق نیافته نگهداری می شوند. این نکته قابل توجه است که این گروه از هولدرها هنوز لیکوئید نشده اند و سنتیمنت و احساسات قوی نسبت به بازار دارند.
- هولدرها و دارندگان کوتاه مدت، بخش بزرگی از عرضه را در اختیار دارند که در قیمت های 38 هزار تا 45 هزار دلار خریداری کرده اند. این موضوع نشان می دهد که بسیاری از سرمایه گذاران، محدوده تثبیت قیمت فعلی را یک منطقه ارزشی می دانند. این محدوده، ویژگی های مشابهی با محدوده 30 تا 40 هزار دلاریِ ماه می تا جولای 2021 دارد.
به دلیل ریسک هایی که وجود دارد ممکن است خریداران به نوسانات نزولی بازار حساس باشند. با این حال به نظر می رسد میزان انباشتگی در این محدوده و به ویژه در مواجهه با ریسک های ناشی از مسائل کلان و ژئوپلیتیک جهانی، نشانه و سیگنالی از اعتماد سرمایه گذاران به بازار بیت کوین باشد.
مطلب مفید: تحولات ارزهای دیجیتال در سال 2022 را اینجا دنبال کنید
رَنج و سختی کوتاه مدت برای به دست آوردن سود بلند مدت
از لحاظ تاریخی، بازارهای نزولی بیت کوین با آخرین خروج عمده به پایان می رسد و در واقع یک رویداد تسلیم که حتی سرسخت ترین هودلرها را نیز به لرزه می اندازد، شکل می گیرد. می توان به مثال هایی همانند ژانویه 2015، نوامبر 2018 و مارس 2020 اشاره کرد. در همه این دوره ها قیمت بیت کوین تنها در چند روز کاهش بیش از 50 درصدی را تجربه کرده است. در طول این رویدادها، همه فروشندگان باقی مانده در بازار فرسوده می شوند و معمولا شاهد فروش هر دو دسته از کوین ها یعنی کوین های در سود و کوین های در ضرر هستیم. نمودار زیر، میزان سود و ضرر تحقق یافته کوین ها به ویژه کوین هایی که اکثرا برای فروش به صرافی ها ارسال شده اند را نشان می دهد. همانطور که مشاهده می کنیم در 12 ماه گذشته، دو بار چنین رویدادی را تجربه کرده ایم. ولی به هر حال نسبت به چرخه نزولی 2018 تا 2020 مقیاس کوچکتری داشته اند. با توجه به اینکه بیت کوین در این مدت دو بار کاهش 50 درصدی را تجربه کرده، می تواند نشان دهنده افزایش اعتماد سرمایه گذاران به بیت کوین به عنوان یک دارایی پایدار باشد.
مطلب مفید: گلسنود: آمریکایی‌ها و اروپایی‌ها بیشتر خریدار و آسیایی‌ها فروشنده بیت کوین هستند
مفهوم بهای تحقق یافته (realized value) به طور کامل در مفهوم ارزش تحقق یافته (Realized Cap) گنجانده شده و نشان دهنده مبنای هزینه کل سرمایه گذار برای گروه سرمایه گذاران بلندمدت و کوتاه مدت است. نمودار زیر نشان می دهد که:
- ارزش تحقق یافته هولدرهای کوتاه مدت (STH Rralized Cap) که با رنگ صورتی نشان داده شده، نوسان بیشتری دارد و معمولا در بازارهای خرسی مقاومت را به وجود می آورند. (سرمایه گذاران دارایی هایشان را بر مبنای هزینه می فروشند) در زمان نگارش مقاله، بیت کوین با قیمت 45.9 هزار دلار معامله می شود. این محدوده، یک سطح کلیدی است و در صورتی که بازار بتواند از این سطح عبور و آن را حفظ کند، می تواند نشانه ای از سبز شدن بازار باشد.
- ارزش تحقق یافته هولدرهای قدیمی و بلندمدت که با رنگ آبی نشان داده شده، حرکت کندتری دارد و از شاخص 155 روزه قیمت تحقق یافته استاندارد که با رنگ نارنجی نشان داده شده و به ندرت روند نزولی داشته، عقب مانده است.
روند نزولی ارزش تحقق یافته LTH ها حاکی از آن است که مبنای هزینه کل هولدرهای بلند مدت در حال کاهش است. این اتفاق تنها زمانی می افتد که:
- هولدرهای بلند مدت که در سقف خرید کرده اند، تسلیم شوند.
- زمانی که هولدرهای بلند مدت در بازه زمانی 155 روز گذشته، حجم زیادی از کوین ها را با قیمت ارزان تر خریده باشند.
با توجه به اینکه سقف تاریخی 155 روز گذشته، در ماه اکتبر اتفاق افتاده نشان می دهد که نتیجه اول محتمل تر است و هولدرهای بلند مدت در روند تسلیم قرار دارند.
در پایان برای اتمام مشاهدات باید شاخص LTH Realized Cap Net Position Change Z-Score را معرفی کنیم. این شاخص به ارزیابی و محاسبه موارد زیر می پردازد:
- محاسبه تغییرات 30 روزه ارزش تحقق یافته هولدرهای بلند مدت به عنوان معیاری برای ورود و خروج سرمایه دلاری در این گروه
- قابلیت تبدیل به Z-Score برای امکان پذیر شدن مقایسه با دوره های گذشته
مقادیر بالای این شاخص نشان می دهد که حجم زیادی از ارزش دلاری در دست هولدرهای بلندمدت بالغ می شوند و مبنای هزینه کل را افزایش می دهند. و مقادیر پائین نشان می دهد مبنای هزینه هولدرهای بلندمدت در نتیجۀ نکته 1و 2، به طور قابل توجهی در حال کاهش است. آنچه شاهد هستیم این است که هولدرهای LTH در حال حاضر بیشترین کاهش هزینه مبنای کل را تجربه می کنند و Z-Score با انحراف استانداردی معادل با 2.33، پائین تر از میانگین معامله می شود. بررسی این معیار به علاوه شاخص URPD و معیار سود و ضرر کوین های ارسال شده به صرافی ها، توزیع مجدد و سالم عرضه کوین ها با قیمت بالاتر و ایجاد یک کف قیمتی جدید در محدوده 38 تا 45 هزار دلار را نشان می دهد.
مطلب مفید: رکوردی جدید برای بیت کوین؛ تعداد هولدرهای بیت کوین از مرز ۴۰ میلیون نفر گذشت
خلاصه و نتیجه ای از تحلیل آنچین هفته سیزدهم بیت کوین:
بازارهای نزولی بیت کوین معمولا طولانی و طاقت فرسا هستند اما به هر حال نتیجه نهایی تغییر مالکیت عرضه از سرمایه گذاران ضعیف به سمت سرمایه گذاران قوی تر است. بیت کوین شاهد انباشت بسیار سنگینی در محدوده 35 تا 42 هزار دلار بوده که نشان می دهد بسیاری از سرمایه گذاران، محدوده فعلی را یک محدوده ارزشی می بینند. در چند هفته گذشته، هزینه های اندکی صورت گرفته و اکثر آن مربوط به کوین هایی است که با ضرر فروخته شده اند. بنابراین، مبنای هزینه هر دو دسته از دارندگان بلندمدت و کوتاه مدت در حال کاهش است و مبنای هزینه مربوط به هولدرهای بلند مدت از نظر تاریخی به مقدار قابل توجهی رسیده است. تاکنون، گاوهای بیت کوین حمایت کافی از بازار داشته اند.
